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国内豆粕短期存在回调压力 长期仍可高看一线

10月下旬以来,国内豆粕一改前期强势格局,呈现单边下行走势,截至2019年11月15日收盘,2001合约自高点下跌近6.4%,回到前期低点附近。

10月下旬以来,国内豆粕一改前期强势格局,呈现单边下行走势,截至2019年11月15日收盘,2001合约自高点下跌近6.4%,回到前期低点附近。

从外盘来看,前期USDA持续下调美豆库存,2019/2020年度美豆库存接近2017/2018年度水平,全球大豆库存甚至低于2017/2018年度,基本面得到了大幅改善。然而,USDA在11月报告中意外上调库存,加上目前正处于美豆收割期,同时南美大豆种植情况较好,CBOT大豆价格继续上涨动力不足,出现了一定回落。

国内市场,进口大豆成本不断下移,加之国内豆油价格大幅上扬,从压榨利润的角度分析,国内豆粕成本进一步下移。

整体来看,美国及全球大豆库存状况有所改善,这为CBOT大豆价格提供了一定的底部支撑,预计美豆将长期处于900美分/蒲式耳的水平之上。国内油脂价格已触及两年高点,预计短期将有所回调;国内豆粕价格下跌幅度较大,已经低于成本线,继续做空的风险较高。

从基本面来看,短期国内采购了一定数量的美豆,预计部分油厂缺豆的情况将有所缓解;下游需求逐步进入淡季,供需面转弱。从大的周期分析,目前能繁母猪及生猪存栏量仍处于低位,10月能繁母猪存栏环比增长0.6%,生猪存栏环比下降0.6%,全国生猪存栏下降幅度明显收窄,能繁母猪存栏环比止降回升。

从生猪的养殖周期分析,明年上半年的饲料需求情况也不会太好,肉禽及蛋禽类的产能扩张能够在一定程度上增加部分需求,但仍难以改变需求下滑的格局;至于明年下半年的饲料需求,需要继续关注能繁母猪的恢复情况。

不过,目前猪瘟疫情减轻,暴发的频率远不及前期,加之疫苗、病毒检测手段更新等消息的传出,市场悲观情绪有所缓和。在高猪价、高养殖利润叠加政府的政策支持下,长期来看,国内的生猪养殖规模将不断恢复,加上肉禽及蛋禽产能的持续扩大,有利于提升远期的饲料需求。

综合而言,国内豆粕短期存在回调压力,长期仍可高看一线。

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